近年不時出現有上市公司主席跟投資銀行對賭的情況，例如最近的騰訊（７００），過去的恒大地產（３３３３），甚至是早年的碧桂園（２００７）等，股權對賭皆令股價大跌的陰影影響，使不少散戶為之怕怕。其實當中有危有機，今期跟大家分享。

 

先談騰訊主席將一間公司由零變為超過２３００億市值大藍籌，減持一點兒其實無可厚非，也是人之常情，可是股票市場是另一個想法。而留意這三間公司，以及市場上絶大部份（己知或未知）的公司，其跟投資銀行做的對賭行為，皆是以將來某天的股價價位為界限，高於就咁咁咁，低於就斬斬斬等，

 

期間假如主席沽貨，一向視為利淡，也很容易因為供求關係令到股價下跌，因而觸及跟投行對賭的價位下限，所以主席們沽貨吐現是沽不得的。那麼會否有可能於這個期限前狂買貨死頂呢？是有可能的，但這樣分分鐘要買入１０％甚至２０％或更多的股權才能成事，可是這樣不但資金是最大問題（若是主席大把錢何需對賭！），另一方面這樣大規模回購，極度容易觸及全面收購的條件，所以又買不得。那麼“沽不得，又買不得”同時出現，正正就是“進一步無路行，退半步掉懸崖”之境地，一落場已經輸咗３比０，點打！

 

再想深一層，跟主席等對賭者，都是市場大莊家，又或於上市時已成為策略性投資者等，其持股量之大，對於股價升跌可以有絶對性的控制權，又可以剛剛好於期限到來之前一個月，日日壓價沽貨再大肆“宣傳”，變９比０！這樣就算比利＋告魯夫＋碧咸＋蘇聯鋼門戴沙夫，都追唔返啦！所以各位真的要想一想，這麼高能加入這個賭局的主席們是何等高能，是實幹還是低水法地拿錢明顯不過，其股票真的沾手都傻傻地。

 

上週，不少報章在報導新股之時，也重點報導新股創生控股（３２５）的主席，跟其中一間保薦人，建銀國際，訂立了類似的“對賭”條文，就咁嚇怕了散戶，筆者即時又暗渡陳倉，大注落飛。其條文是創生的大股東徐燕華與建銀國際協定，若２０１０年集團的純利低於去年純利的１２８％（即約１．０５億元或增長２８％），創生大股東需要向建銀國際支付純利差額的１４．２倍現金！

 

大家細心一點，認真一點啓動自己的腦袋想一想，市場大莊家可以控制的是股價，而非集團的盈利，亦難以對集團的內部發展及營運作出實質影響，難道投行會走到集團的門口舉牌示威，阻礙集團做生意嗎？這個不可能，所以盈利水平的對賭，集團的自主性強得多。

 

先正面一點不要去想集團可以作“粉飾窗櫥”，創生２００９年的盈利已較２００８年增長２６．７％，單單依靠中國對醫療的需求，２０１０年已經可以保持平穏發展，為盈利增長打了基礎。再加上今年的醫療改革定必可以有助銷情，所以今年要增長２８％，似乎一點也不難，而就算未能達到，也相距不遠，所以關於盈利性或財務性等數字的對賭，投資者多少可以掌握到的，只要自己肯用用腦袋，郁郁眼睛便可。

 

另外，若以集團盈利增長２８％（即１．０５億）作計算，即２０１０每股盈利達０．１４人民幣，即約ＨＫ＄０．１５９，以ＨＫ＄３．５２計算，即２０１０年的預測市盈率為２２．１倍，注意，這個數字還未計算年中才上市對於股東盈利的攤薄性，而２２倍市盈率雖不算好平，但似乎絶對不貴！

 

再者，本港上市的醫療設備股少之又少，筆者可是較股神們更早發掘威高股份（８１９９）的，只是當年筆者功力及資金未足，在威高股價升至３－４元就沒有資源再持有及跟進了，現在已上升至３６元水平，市盈率達４０倍，那麼，筆者有理由相信創生有條件上試３０倍市盈率，即是４．７７元！當時，時間性筆者不知道。

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股市方面，“２１０００點熊證纖滅戰”是不是一個心理戰，筆者不知道，但下週一二港美下跌的機會高達８６％。下跌包括高開後下跌，也包括十字星（即曾經下跌），所以筆者較為抽離，同時筆者也開始“心理不平衡”，所以加速抽離自己，繼續保持保守狀態。至於上期提及的另類統計，無編幅分享了，８６％已經是個結果。

 

倉位方面，以＄５４，０９０認購創生中，本欄趕不及抽孖展有點遺憾但無所謂。到週五２００點買入２０８００認沽期權，再以４９點沽出２０４０００認沽期權。半年將至，本欄又再一次大整合，並打算表現另一種方式，這點後談。另外＜黃道十二攻＞也將於本欄作出解碼。

 

＊詳細買賣紀錄可於筆者個人網站查看。