今期跟大家分享，筆者認為是＜黃道十二攻＞之中的王者，偉易達（３０３），簡單一點，筆者認為偉易達正在踏上股王的階梯，百元必破。 

集團主要有三類業務，分別是生產及銷售室內無線電話及電子學習產品，兩者合佔集團８３％的營業額，其他的是承包服務，以固態照明等為主。 

集團是美國室內無線電話的龍頭公司，在當地以ＡＴ＆Ｔ的品牌銷售。時也命也，剛巧集團其中一個主要競爭對手近兩年退出市場，在市場完全消化舊有存貨後，令到在這兩個財政年度的市場佔有率再度擴大，有助穏定及增加銷售，大大減輕金融海嘯帶來的影響。而在２００９年９月，集團推出全球首部可以下載流動電話資料的室內無線電話；同期，集團亦進軍商用電話，推出暫時是美國唯一的小型商用電話，通話範圍突破過往的界限，甚至可做中距離的通訊網絡，有如電話及對講機合併，使企業可節省其中一項的成本，因而受到歡迎。另外，集團又跟德國電訊合作，其聯營產品於２０１０年度第四季（即２０１０Ｑ１）開始上架後不久，亦可開始為集團作出貢獻。估計此部份集團於２０１０年３月的下半個財政年度，分別有７％－２０％增長，全年收益或有８。３億美元。 

電子學習產品方面，集團於２００９年９月後推出兩大新產品，分別為Ｊｕｎｇｌｅ　Ｇｙｍ趣味及肢體電子學習系統，以及Ｂｕｇｓｂｙ筆觸式電子閱讀系統，後者更曾獲利當地兒童讀物的獎項。同樣估計此部份下半年度的收益較上半年有７％－２０％的增長，全年銷售或有４。６億美元。 

至於承包生產，主要是固態照明系統、專業音響設備及開關電源供應等，保守一點估計增長只有４％左右，即全年約２。６億美元。 

估計集團今年的業績雖未能再創新高，但營業額或能追貼２００８年度，而稅後收益及ＥＰＳ則追貼２００７年度。過去四年，集團的看毛利率一向都是下半年較上半年好得多，筆者不敢托大，暫只維持跟去年３６。４％一樣作計算，再計入今年一點匯率收益，估計全年稅後盈利約１。８５億美元，而ＥＰＳ或有０。７５１美元，以股價８６元及港元兌率７。７７計算，估計往績ＰＥ只有１４。７倍，若以１９倍作目標，目標１１０元。 

近日市況淡靜中，筆者自己也曾有點猶豫，但堅定之後，對自己眼光的十足信心，今次決定亳無保留地分享王者的特點！上述內容只是簡單計算，隻隻股也差不多，而既然可以成為筆者＜黃道十二攻＞的王者，唯一同時擁有五粒星攻勢力及防守力的王者，必定有過人之處，編幅問題筆者必須輕快，接招啦！ 

王者特點：

１）金融海嘯無影響：金融海嘯期間，歐美零售有如一池死水，但君見集團２００９年３月年度，只計算歐美的營業額，只是輕鬆下跌７。８％，跟海嘯的嚇人情況完全不吻合，得到主要競爭對手離場以及繼而推出新產品之下，反而可以在淡市中搶佔更多市場佔有率，當市場回復，增長可以更快； 

２）外匯風險控制到：由於業務環球化，各地匯率自有平衡作用，而雖然歐元及英鎊下跌對集團不利，但留意早於今年２月被筆者評為弱勢外匯孖寶的匯率，由去年３月底至今年３月底的匯率是接近的，而期間更曾大幅回升過，所以今年反而會有匯率收益；筆者不知集團的匯率對沖倉位內容，無法知道是好是壞，但參考過去五年的數字，已算平衡，反而可以細看加幣於期間上升約１９％的影響； 

３）特高派息比率：偉易達當年曾受官司困境而無股息，除此之前及其之後，不計入特別股息的派息率最少也有４８％，近年更漸進式地將派息比率由２００４年度的４８。７％，提高至去年的９０％，估計今年也很有機會維持９０％的派息比率，即市賺幾多都派息股東。筆者個人推斷，今年度的未期息或有５２美仙，若以８６元計的全年的股息率高達６。１％，差不多好過匯控（００５）２倍，支持力超強； 

４）新藍海：若今年的派息比率降低了，筆者反而更高興，因為集團留下更多資金，定必是發展集團的藍海，中國及亞洲市場。暫時未見得集團很落力於亞洲市場，但以偉易達現時的人力物力及現有的配套，只要加速亞洲地區的發展，增長一定可以很快，所以在仍未大力發展中國市場之下，己有上述成績，筆者不敢想像當集團成功大力開發這一片藍海之時的發爆力可以有多勁。 

編幅真的極為有限，還有２點較詭異的未能盡錄，也怕大家不明白，上文己是嘔心瀝血之作，日後再談。 

注意，筆者不否認上文估計的ＥＰＳ或許帶有一點樂觀，但其實仍未包括筆者＜黃道王者＞的溢價，若然集團成功加強中國市場，目標ＰＥ將是２５倍的１４５元以上，暫時安份一點，筆者認為百元必破，先取下１１０元的１９倍ＰＥ關口再作跟進。 

補充數點，早前黃子欣主席減持無疑是多了可疑點，也為股價增添壓力，通告指是主席因個人資產管理作出的決定，當中一半給鄧普頓接下，真希望另一半可以給筆者的資產管理接下，相信這是一次性的安排。另一方面，若大家有翻看集團的年報，會發現很容易睇，但因為太容易，變得難以發現有密碼收藏其中，我們只能夠選擇相信或不信，而三十年的公司經營紀錄，絶對值得相信。最後，執筆時筆者仍未親身了解其產品，若有機會將會逐一試試。 

一則題外話，股齡較長的股友也會記得，２０００年時偉易達股價高達３５元，１年後因科網股爆破及集團受到官司拖累而跌至不足２元，當官司解決後，在海嘯之前股價突破８０元；海嘯後最低跌至２０元，近半年已突破歷使高位，重上８０元水平之上。集團１０年間的起伏，筆者猶如見到自己的起伏，集團可以重新走進股王的階梯，全是因為筆者經常說的‘做好自己’，絶對是一隻可以共贏共榮的尚佳例子，筆者也要做好自己，早日走進股王的階梯。 

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完全沒有編幅，市場只能極簡短分享。若見美股站穏於１０９００，美股可轉強勢。而下週五中國首次期指結算遇上香港假期，從近日中國期指的成交量猜測，本週及下週市況容易有較大起伏，筆者偏向是柳暗花明又一村。英鎊只會考慮如何再沽。 

倉位方面， 本週一以開市價＄２．６３將第一視頻（８２）止蝕，虧損＄１，９００，以及＄１５沽出創興銀行（１１１１），獲利＄７８２，最重要是避開２０００點跌市，又可賺股價及股息，很好。同日以１．４８２９買入英鎊期貨止賺，獲利＄１０，５３９。本週二開市價２０１８２點沽出１張期指，午後３時正以１９８６４點止賺，獲利＄１５，７８０。本週初筆者心理質素仍然欠佳，不少先贏後輸，決定短暫暫放棄期指倉位。 

下週策略如下：

1. 下週一於８８元或以下開市價，買入１０００股偉易達；
2. 下週一於２元或以下開市價，買入１００００股利信達；
3. 下週一於１．７２元或以下開市價，買入１００００股中國外運（５９８）。

＊筆者及客戶分別持有以上相關資產，並隨時會買入及／或沽出。

＊詳細買賣紀錄可於筆者個人網站查看。

吳家順

七巧投資網主理人

資產管理持牌代表 

thomasng@1234567.com.hk